狙击Pons V2 毕业池胜率：30 天链上回测

2026-09-21

链上观察窗口： 2026-08-21 04:25 UTC 至 2026-09-20 03:40 UTC；Robinhood Chain 主网（chain ID 4663）。

结论

在可精确重放的 3,681 个原生 ETH 毕业池中，以 0.05 ETH 买入、5 分钟后全卖的固定交易量重放模型：B0 中位净收益率为 -15.3% ，胜率 39.7% ；B1 中位净收益率为 -16.5% ，胜率 38.7% 。这里的 B0/B1 都以我们取得该位置的交易排序为前提；它们不是已执行交易的收益，也不含抢排序失败的概率。

B0 的算术平均收益率为 +7.1%，符号为正；新币收益通常有长尾，所以主要判断应看中位数、胜率和尾部损失，而不是只看平均值。

样本和可比口径

  • 扫描当前 Pons V2 factory 的毕业事件 8,582 个，其中原生 ETH 配对 3,847 个。每个代币只出现一次毕业事件。
  • 连续核对 5,127 个日志区间，没有重复或越界；共取回并处理 8,189,970 条 V4 swap。该批池的 hook 费均为 1% ，创建者税另按币种计入。
  • 2,839/3,847 个 ETH 毕业币设置了非零创建者税，税率中位数为 100 bps ；因此只按池报价估算收益会漏掉重要成本。
  • 成功取回池历史 3,847 个；RPC/解析失败 0 个；因额外区间流动性、非零池费或重放误差排除 166 个；主模型覆盖 3,681/3,847（95.7%） 。排除池不记为零收益。
  • 排除池的 31 分钟 swap 数中位数为 3,999 ，保留池为 1,119 ；因此模型排除并非随机，尤其不能把主结果当作全部毕业池的无偏平均收益。
  • 主模型池在建池后同一区块出现其他 swap 的有 495/3,681（13.4%） ；毕业后约 31 分钟内的 swap 中位数为 1,119 。同一区块发生 swap 说明 B0 排序存在竞争，并不估计我们能否赢得排序。
  • 全部 ETH 池中 2,397/3,847（62.3%） 的毕业交易本身含有建池后的 V4 swap；在主模型池中为 2,301/3,681 ，这些池从初始化到该交易结束的代币边际价格变化绝对值中位数为 1.9% 。独立交易无法插入另一笔交易内部，因此 B0 使用毕业交易结束后的池状态，不把初始化价当成可买价格。
  • 在同一区块还有其他 swap 的 495 个主模型池中，B1 相对 B0 的代币边际价格变化中位数为 +8.3% 。这是价格路径差异，不能直接当成 B0 与 B1 的可得利润差。
  • 两种买入：B0 为建池交易结束后、同一区块内第一笔独立交易；B1 为下一区块第一笔交易。B1 买入前包含建池区块中真实发生的后续交易。
  • 买入金额分别为 0.01、0.05、0.1 ETH；全卖时间为买入后 1、5、30 分钟。收益均以 ETH 计价；每个代币在各情景中权重相同。

主模型结果

下表为固定交易量重放的净收益率 。买卖都计入 Pons hook 费和该代币固定的创建者税，并减去估计 Gas。每格都是对应池的条件结果分布。

入场 投入 持有 中位数 平均数 胜率 P10 / P90
B0 0.01 ETH 1 分钟 -6.5% +5.8% 43.8% -60.2% / +62.2%
B0 0.01 ETH 5 分钟 -15.1% +8.6% 40.6% -94.4% / +96.3%
B0 0.01 ETH 30 分钟 -68.1% -5.1% 24.2% -95.6% / +116.2%
B0 0.05 ETH 1 分钟 -6.7% +5.0% 43.3% -59.4% / +60.3%
B0 0.05 ETH 5 分钟 -15.3% +7.1% 39.7% -93.9% / +93.6%
B0 0.05 ETH 30 分钟 -68.0% -6.8% 23.9% -95.2% / +112.2%
B0 0.1 ETH 1 分钟 -7.7% +3.2% 41.7% -60.0% / +57.6%
B0 0.1 ETH 5 分钟 -16.8% +4.4% 38.5% -93.9% / +89.0%
B0 0.1 ETH 30 分钟 -68.6% -9.8% 23.6% -95.2% / +106.6%
B1 0.01 ETH 1 分钟 -7.1% +4.7% 42.4% -60.4% / +61.4%
B1 0.01 ETH 5 分钟 -16.1% +7.4% 39.5% -94.5% / +94.6%
B1 0.01 ETH 30 分钟 -68.5% -6.1% 23.9% -95.7% / +112.4%
B1 0.05 ETH 1 分钟 -7.5% +4.0% 42.0% -59.9% / +59.4%
B1 0.05 ETH 5 分钟 -16.5% +6.0% 38.7% -94.0% / +92.2%
B1 0.05 ETH 30 分钟 -68.6% -7.8% 23.7% -95.3% / +109.6%
B1 0.1 ETH 1 分钟 -8.8% +2.1% 40.5% -60.5% / +56.0%
B1 0.1 ETH 5 分钟 -18.0% +3.4% 37.5% -94.0% / +88.1%
B1 0.1 ETH 30 分钟 -68.9% -10.7% 23.3% -95.3% / +104.1%

分布图横轴截断于 +300%；表格和 CSV 保留全部极端值。

创建者税分组（描述性）

以下只比较 B0、0.05 ETH、持有 5 分钟；不同税率代币的市场关注度也可能不同，因此不能把组间差异直接解释为税本身造成。

创建者税 池数 净收益率中位数 胜率
0 bps 974 -8.5% 45.0%
1–199 bps 1,122 -20.1% 36.7%
≥200 bps 1,585 -14.3% 38.6%

回放方法

  1. 通过 PoolGraduated 确定毕业区块、交易顺序、投入池中的 token/ETH；从同笔回执的 Uniswap V4 Initialize 与 ModifyLiquidity 事件读取初始价格和活跃流动性。从发行记录核对原生 ETH 配对与创建者税，从发行时冻结的 fee policy 读取 hook 费。
  2. 对每个固定 ETH 投入，用 V4 的整数舍入公式模拟精确输入买单，扣除买入输出代币上的 hook 费和创建者税。历史 swap 用事件中的输入量及真实顺序逐笔重放；到期后卖出全部买到的 token，再扣除卖出 ETH 输出上的相同费率。
  3. 同时保留 anchor 结果作敏感性对照：它以真实历史池状态卖出，但不把我们的入场价格冲击带入后续路径。主表使用 fixed-flow replay，因为它至少保留了自身买入后的价格影响。逐笔结果见 trades.csv。
  4. Gas 每条交易腿取该池毕业交易以外第一笔真实 swap 的 gasUsed × effectiveGasPrice，无独立 swap 时回退到全样本中位数。本批有效回执样本 3,847 个，每腿中位成本约 0.00003835 ETH 。净收益率 = (卖出实际 ETH − 买入 ETH − 两腿 Gas) / (买入 ETH + 买入 Gas)。

验证与解释边界

  • 对主模型池，使用真实每笔 swap 的输入量重算后验池价格，必须与事件价格吻合；有效池最大相对误差为 1.74e-18 。另有区间流动性变更的池不使用单一流动性模型。核查结果见 audit.json，具体排除清单见 metadata.json。
  • 固定交易量重放是假设其他人的交易仍按历史顺序、仍输入相同数量。真实交易者可能因我们的买入调整金额、取消交易或触发 MEV；该反应无法从已经发生的链上历史中观察。
  • B0 需要我们的交易在建池交易之后进入同一区块 。仅有毕业事件提醒不足以保证这一顺序；本研究未测量待处理交易可见性、提交延迟、排序竞价、失败交易或抢到首位的概率。B1 同样以能排在下一区块第一位为前提。
  • 卖出按目标时间前最后可见的池状态计算，假定能够及时提交且一次全部成交。Gas 取观察到的 swap 交易作为代理，可能与专门的抢跑/路由交易不同。结果应视为条件收益分布，而不是可直接执行的预期利润。
  • 当前只覆盖官方文档列出的 V2 factory 与原生 ETH 池；不是 V1、其他配对资产或未来新 factory 的结果。

来源与复现

  • 链上数据：Robinhood Chain JSON-RPC 的 eth_getLogs、交易回执、区块时间与只读合约调用；原始公开事件缓存在 data/，运行所需的收费 RPC 地址没有写入文件。
  • 合约机制：Pons V2 官方文档；Pons 官方合约源码。
  • 程序：backtest.py；复现命令和模型说明见 README.md。